好想你三季报业绩基本符合预期,但三季度收入略低于预期。1-3季度公司共实现营业收入5.4亿元,同比增长19.2%%,归属于公司股东的净利润7808万元,同比增长8.4%,按最新股本摊薄后EPS1.058元。其中三季度单季公司营业收入1.39亿元,同比增长2.7%,净利润1495万元,同比增长5.6%。
　　
　　投资评级与估值:我们目前预计好想你11-13年每股收益分别为1.643元、2.493元和3.519元,分别增长28.8%、51.8%和41.2%,对应11-13PE28.5、18.8和13.3倍。我们中长期看好好想你在红枣健康产业的发展空间,建议投资者密切关注月底公司新疆新枣收购价格,维持“增持”评级。
　　
　　有别于大众的认识:1、公司1-3季度业绩平平主要原因有三:(1)内生因素:去年新枣品质不佳、成本上涨过快。去年下半年枣树挂果时新疆遭遇罕见连续降雨天气,导致公司去年新枣(公司从新疆收购的新枣占50%左右)收购质量明显下滑且价格上涨50%左右,公司被迫提价后过高的价格和欠佳的品质影响消费者需求。(2)外延因素:需求不旺情况下,公司新开店速度也明显放缓。公司1-3季度新增专卖店300多家,低于之前全年新开店600-800家计划。新开店速度慢于计划对四季度和明年收入增长亦有负面影响。(3)费用因素:上市和媒体公关费用导致1-3季度公司费用率同比上升0.6个百分点。公司上市费用预计1000万元左右,预计三季度已基本摊销,另有媒体公关费用数百万元也在上半年摊销完成。3、10月底新疆原枣采购价格是决定公司四季度和明年业绩的重要因素。先前我们了解河北沧州新枣收购价格已下降20-30%,但新疆新枣收购价格仍在谈判之中(去年公司从新疆收购新枣数量占比58%,金额占比90%)。公司近日小批量尝试性采购新疆若羌新枣200多吨,价格低于去年20%左右。我们预计在今年新疆红枣丰产的情况下,收购价格下跌是大概率事件。4、无论枣价如何,今年新枣收购品质和数量(超募+贷款,预计公司今年可动用收购资金在12亿元左右)的明显改善已是板上钉钉,这对四季度和明年业绩构成支撑。5、看长远,枣产品补血养颜,符合养生趋势,好想你产品定位中高端,受益消费升级。上市后品牌溢价的提升和多品类的延伸(如枣饮料等深加工产品)将有助于减少今后公司业绩的波动性。
　　
　　股价表现的催化剂:今年原料收购价格如期回落。
　　
　　核心假定的风险:新开店数量仍低于预期。