再战江湖

　　从原材料到市场终端，汇源覆盖着整个产业链条中所有环节。而长长的产业链，不但需要非常强大的管理能力，还需要强大的资金链去支撑。在食品行业，能保证这两个链条安全的，似乎只有宁高宁领导的中粮能做到。

　　显然，朱新礼比谁都清楚这并不是一项省心的生意。看上去强大的汇源市场，并不是无懈可击。2008年中报利润的下降只是迹象之一。朱新礼也期望把自己从占去大多数精力的上市公司业务中解放出来，专心发展上游原材料产业，这是朱新礼最得心应手的生意，也是中国果汁行业的命脉。

　　据新华社文章，朱新礼曾经不无悲壮地表示：“汇源的摊子越大，战线越长，风险也越大，担心也越多。品牌小的时候拎在手上，大了就得背在肩上，现在是顶在头上，我都快60岁的人了，还能顶多久？”

　　但是，商务部的最终批复也将此次收购案画上了句号，朱新礼已经无路可退，只能选择战斗。年近花甲的朱新礼曾创造出辉煌的业绩，现在他还有多少勇气和斗志，去支撑汇源的未来？

　　据接近18日汇源高层会议的人士介绍，出售失败的汇源决定推出新产品，以提振销售，而部分既定原料加工项目将会暂停，以确保上市公司经营业绩不出现重大问题。

　　资深分析人士韦三水认为，出售失败，身处竞合时代的汇源也面临着机遇。

　　汇源不能用整体出售的方式，收缩产业链条，但可以在上、下游等不同环节与其他企业展开合作，有效降低经营风险。(第一财经日报 边长勇)

　　战略部署被打乱

　　“朱新礼现在比较痛苦”，北京CBCT品牌营销机构董事长李志起表示，朱新礼之前就表达得很明白，他想卖，但是现在不让他卖。

　　此次并购禁令，果汁行业受影响不大，还是继续维持之前的格局，可口可乐和汇源尤其是后者将面临很多棘手的问题。

　　李志起表示，汇源从去年准备此次并购开始，就一直试图进行战略转型，向上游迈进，他的分销和品牌都想交给可口可乐，现在来看，他的战略部署明显被打乱了。

　　在宣布并购的两个月，朱新礼就迅速加快了对果汁上游产业链的布局，投入总计将达20亿元。汇源的原料和生产基地已遍布全国十几个省市和自治区，包括湖南怀化、山西右玉、吉林舒兰、安徽砀山、安徽桐城、山东乐陵、山东肥城、河北顺平、重庆万州、江西南丰、辽宁锦州等地，签约新建了多个大型水果基地项目。在此期间，朱新礼曾向媒体表态，汇源此番在全国新建的生产基地，“主要着眼于产业链源头的扩张，对上游资源进行整合”。

　　东方艾格果汁分析师陈静表示，汇源的未来战略和投资都要有所调整，朱新礼本想借并购获得资金投资上游，现在获得这部分资金已经无望，而且公司卖不出去就要自己继续经营。“那么就要考虑一个问题，是要优先上游的拓展，还是要把注意力分些回来给终端下游。”在陈静看来，在并购准备中，朱新礼的注意力已经放在了上游。

　　资金链面临考验

　　李志起则表示，已经投入了很大精力在上游的朱新礼不会放弃，这意味着朱新礼不得不两条战线兼顾，“在上游他已经进行了大量的投入和部署，不能停。在下游终端，上市公司股东对业绩的要求不能不顾，被迫两面出击了。”

　　由于战略部署被打乱，朱新礼可能还要面对资金腾挪的问题。李志起表示，汇源实际上是一个厂子做了一个产业链的事情，战线长，资金回笼较慢，加上金融危机雪上加霜，此前对上游的大笔投入，汇源的资金链必然遭遇考验。

　　根据汇源2008年未经审核简明综合中期资产负债表（至去年6月底），汇源总资产为69.55979亿，其中汇源拥有存货9.90072亿，现金及现金等价物6.66252亿，应收贸易账款及其他应收款项8亿。资产负债率（总负债（包括可换股债券）/总权益）为30.8%，较去年同期减少34%.其中，未清偿的银行借贷合共人民币8.094亿人民币，未偿付可换股债券合共人民币6.871亿元。

　　在李志起看来，压力之下，朱新礼可能会做出比较大的让步，比如与别的投资伙伴合作，甚至是与可口可乐寻求其他合作方式。

　　不过，朱新礼除了汇源的上市公司，还掌握汇源集团的资源，陈静认为，汇源的资金实力状况尚可，并购被否将延缓汇源向上拓展几年时间，使之前预定下来的一些原定1-3年的收购拉得更长。但汇源的资金链还不至于非常紧张，朱新礼卖汇源只是想卖个好价钱。